Medida de Jensen & # 039; s.
Qual é a "Medida de Jensen"
A medida de Jensen é uma medida de desempenho ajustada ao risco que representa o retorno médio de uma carteira ou investimento acima ou abaixo do previsto pelo modelo de precificação de capital próprio (CAPM) dado o beta do portfólio ou do investimento e o retorno médio do mercado. Esta métrica também é comumente referida como alfa de Jensen, ou simplesmente alfa.
BREAKING Down 'Jensen & # 039; s Measure'
Exemplo de cálculo da medida de Jensen.
Supondo que o CAPM esteja correto, o alfa de Jensen é calculado usando as seguintes quatro variáveis:
R (i) = retorno realizado da carteira ou do investimento.
R (m) = retorno realizado do índice de mercado apropriado.
R (f) = taxa de retorno livre de risco para o período de tempo.
B = o beta da carteira de investimento em relação ao índice de mercado escolhido.
Usando essas variáveis, a fórmula para alfa de Jensen é:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
Por exemplo, assumir que um fundo mútuo realizou um retorno de 15% no ano passado. O índice de mercado apropriado para esse fundo retornou 12%. O beta do fundo versus o mesmo índice é 1,2 e a taxa livre de risco é de 3%. O alfa do fundo é calculado como:
Alfa = 15% - (3% + 1,2 x (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.
Dado um beta de 1,2, espera-se que o fundo mútuo seja mais arriscado que o índice e, assim, ganhe mais. Um alfa positivo neste exemplo mostra que o gestor de fundos mútuos ganhou retorno mais do que suficiente para ser compensado pelo risco que ele assumiu no decorrer do ano. Se o fundo mútuo somente retornasse 13%, o alfa calculado seria de -0,8%. Com um alfa negativo, o gerente do fundo mútuo não ganhou retorno suficiente dado o risco que ele estava tomando.
Alpha e Beta para iniciantes.
Muitas vezes, ouvimos os termos alfa e beta quando falamos de investimentos. Ambos são números que medem coisas relacionadas, mas diferentes.
Alpha é um número atribuído ao retorno sobre um determinado índice. Então, se você investir em um estoque e retorna 20%, enquanto o S & amp; P 500 ganhou 5%, então você possui um alfa de 15. A -15 significa que seu investimento foi inferior a 20%. Alpha também é uma medida de risco. No exemplo acima, o -15 significa que o investimento era muito arriscado, dado o retorno. Um alfa de zero é "apenas certo" - um ganhou um retorno compatível com o risco. Alpha de maior que zero significa que um investimento superou. (Para mais, veja: Melhorando seu portfólio com Alpha e Beta.)
Quando os gerentes de hedge funds falam sobre alfa alto, geralmente eles dizem que seus gerentes são bons o suficiente para superar o mercado. Mas isso levanta outra questão importante: se o alfa é um retorno "excesso" sobre um índice, exatamente qual índice você está usando? Por exemplo, um gerente de fundos pode dizer que ele obteve um retorno de 20% quando o S & amp; P trouxe 15%, um alfa de 5. Mas o S & amp; P é um índice apropriado para usar? Considere um gerente que colocou todo o dinheiro de um cliente no estoque da Apple Inc. (AAPL) em 1 de agosto de 2018. Comparado com o S & P 500, o alfa ficaria bem: a Apple retornou 18,14% enquanto o S & amp; P 500 retornou 6,13%, para um alfa de cerca de 12.
Mas é improvável que a maioria dos especialistas considere a S & amp; P uma comparação adequada para a Apple, por si só, dado os diferentes níveis de risco. Talvez o NASDAQ seja uma medida mais apropriada. O NASDAQ no mesmo período de um ano retornou 15,51%, o que puxa o alfa desse investimento da Apple para baixo 2,63. Então, ao julgar se um portfólio tem um alto alfa ou não, é útil perguntar apenas qual é o portfólio de linha de base. (Para mais, veja: Adicionar Alfa sem adicionar Risco.)
Isso se relaciona com a versão beta. Ao contrário do alfa, que mede o retorno relativo, o beta é a medida da volatilidade relativa. Se você colocar todo o seu dinheiro em todos os investimentos possíveis, o seu beta é 1. Um estoque de tecnologia neste caso teria um beta acima de 1 (e provavelmente bastante alto), enquanto um T-bill seria próximo de zero, porque seus preços dificilmente mover-se em relação ao mercado como um todo.
Beta é um fator de multiplicação. Um estoque com um beta de 2 relativo ao S & amp; P 500 sobe para cima ou para baixo o dobro do índice em um determinado período de tempo. Se o beta for -2 então o estoque se move na direção oposta do índice, por um fator de dois. Alguns investimentos com betas negativos são fundos inversos cambiais (ETFs) ou alguns tipos de títulos. (Para mais, veja: Beta: Conheça o risco.)
O que o beta também lhe diz é o risco de você não conseguir se livrar diversificando. Se você olhar para o beta de um fundo mútuo típico, é essencialmente dizer-lhe quanto risco você está adicionando a uma carteira de fundos.
Mais uma vez ressalvas semelhantes a alfa aplicam: é importante saber exatamente o que você está usando como sua referência para a volatilidade. Morningstar, Inc. (MORN), por exemplo, usa os Tesouros dos EUA como referência para cálculos beta. A empresa leva o retorno de um fundo sobre T-bills e compara isso com o retorno sobre os mercados como um todo e usar esses dois números vem com uma versão beta. Há, no entanto, uma série de outros benchmarks que se poderia usar. (Para mais, veja: Beta: Fluxo de preços de calibração.)
The Bottom Line.
Alpha e beta são ambos os índices de risco que os investidores utilizam como ferramenta para calcular, comparar e prever os retornos. Eles são números muito importantes para saber, mas é preciso verificar cuidadosamente para ver como eles são calculados. (Para mais, veja: Um olhar mais profundo no Alpha.)
R-Squared.
O que é 'R-Squared'
R-squared é uma medida estatística que representa a porcentagem de um fundo ou movimentos de segurança que podem ser explicados por movimentos em um índice de referência. Por exemplo, um R-squared para uma segurança de renda fixa versus o Índice de Agregados do Barclays identifica a proporção de variância da segurança que é previsível a partir da variância do Índice de Agregados do Barclays. O mesmo pode ser aplicado a uma garantia patrimonial em relação ao Standard and Poor's 500 ou a qualquer outro índice relevante.
BREAKING 'R-Squared'
Os valores de R-quadrado variam de 0 a 1 e são comumente indicados como porcentagens de 0 a 100%. Um R-quadrado de 100% significa que todos os movimentos de uma segurança são completamente explicados por movimentos no índice. Um alto R-quadrado, entre 85% e 100%, indica que os padrões de desempenho do fundo estão em linha com o índice. Um fundo com um baixo R-quadrado, com 70% ou menos, indica que a segurança não funciona de forma muito parecida com o índice. Um valor R-quadrado mais alto indica uma figura beta mais útil. Por exemplo, se um fundo tiver um valor R quadrado próximo de 100%, mas tiver um beta abaixo de 1, é provável que ofereça rendimentos mais ajustados ao risco.
Exemplo de cálculo R-quadrado.
O cálculo de R-quadrado requer várias etapas. Primeiro, assumir o seguinte conjunto de pontos de dados (x, y): (3, 40), (10, 35), (11, 30), (15, 32), (22, 19), (22, 26). , (23, 24), (28, 22), (28, 18) e (35, 6).
Para calcular o R-squared, um analista precisa ter uma equação de "linha de melhor ajuste". Esta equação, baseada na data única, é uma equação que prediz um valor Y com base em um determinado valor X. Neste exemplo, suponha que a linha de melhor ajuste é: y = 0.94x + 43.7.
Com isso, um analista poderia calcular os valores de Y previstos. Como exemplo, o valor Y previsto para o primeiro ponto de dados é:
y = 0,94 (3) + 43,7 = 40,88.
O conjunto completo de valores Y previstos é: 40,88, 34,3, 33,36, 29,6, 23,02, 23,02, 22,08, 17,38, 17,38 e 10,8. Em seguida, o analista toma o valor Y predito de cada ponto de dados, subtrai o valor real de Y e quadrados o resultado. Por exemplo, usando o primeiro ponto de dados:
Erro ao quadrado = (40,88 - 40) ^ 2 = 0,77.
A lista completa do quadrado do erro é: 0.77, 0.49, 11.29, 5.76, 16.16, 8.88, 3.69, 21.34, 0.38 e 23.04. A soma desses erros é 91.81. Em seguida, o analista assume o valor Y previsto e subtrai o valor real médio, que é 25,2. Usando o primeiro ponto de dados, isto é:
(40,88 - 25,2) ^ 2 = 15,68 ^ 2 = 245,86. O analista resume todas essas diferenças, que neste exemplo, equivale a 763.52.
Por fim, para encontrar o R-quadrado, o analista leva a primeira soma de erros, divide-o pela segunda soma de erros e subtrai esse resultado de 1. Neste exemplo é:
R-quadrado = 1 - (91,81 / 763,52) = 1 - 0,12 = 0,88.
Alpha Generator.
O que é um "Gerador Alfa"
Um gerador alfa é qualquer segurança que, quando adicionada a uma carteira existente de ativos, gera rendimentos ou retornos excedentes superiores a um benchmark pré-selecionado sem risco adicional. Um gerador alfa pode ser qualquer segurança; Isso inclui títulos do governo, ações estrangeiras ou produtos derivados, tais como opções de compra de ações e futuros. Novos geradores alfa também podem ocorrer a partir da expansão dos investimentos em uma nova categoria.
BREAKING Down 'Alpha Generator'
Os geradores alfa podem gerar rendimentos substancialmente mais altos para os investidores. Os geradores Alpha podem ser ações individuais, títulos ou produtos derivados. Muitas vezes, os geradores alfa ocorrem pela expansão do universo permitido por um investidor. Por exemplo, adicionar investimentos internacionais para ampliar o portfólio de um investidor pode resultar em maiores retornos de renda fixa e investimentos de capital.
Uma vez que o alfa pode ser uma medida dos retornos, um portfólio produz em excesso o retorno estimado pelo modelo de precificação de ativos de capital, em uma base ajustada ao risco, teoricamente um investidor pode adicionar mensurável aos retornos da carteira ao expandir seu universo de investimentos para incluir novos tipos de geradores alfa. Tudo isso pode ser feito através da moderna teoria do portfólio que permite uma expansão direcionada do universo investido e pode resultar em uma mudança ascendente da linha de fronteira e do mercado de capitais quando as geradoras alfa são adicionadas. Com os novos geradores alfa que influenciam a linha do mercado de capitais, a carteira de um investidor pode esperar obter maiores rendimentos através de alocações que agora integram novos títulos geradores de alfa na combinação de portfólio com risco mínimo.
Investimentos internacionais.
Os investimentos internacionais são uma forma de adicionar um grupo direcionado de geradores alfa a um portfólio. Os investimentos em mercados emergentes em particular são uma área que pode ser amplamente considerada como gerador alfa. Tanto a dívida do mercado emergente como a equidade do mercado emergente oferecem retornos mais altos do que os benchmarks médios globalmente com algum risco adicional. Um investidor que expande toda a sua carteira para incluir investimentos em mercados emergentes pode, em última instância, mudar sua linha de mercado de capitais com a integração da dívida do mercado emergente na parcela mais conservadora de suas alocações e do patrimônio emergente nas partes de maior risco de sua carteira.
Outros investimentos alternativos.
Outras áreas do mercado também podem adicionar substancialmente alfa especificamente através de investimentos mais concentrados. As ofertas públicas iniciais (IPO) podem ser um gerador alfa significativo. Este grupo do mercado oferece alto potencial de crescimento de empresas que estabeleceram um impulso significativo. Os investidores podem optar por investir em ações individuais, fundos IPO ou fundos indexados que acompanham os IPOs. Outros grupos do mercado, muitas vezes identificados como geradores alfa, incluem estoques FAANG, países BRIC e Ásia Ex-Japão. Alguns investidores também podem encontrar uma geração alfa significativa a partir do uso de derivativos.
Alpha Trading: estratégias rentáveis que removem o risco direcional.
Perry J. Kaufman.
Descrição.
Como um comerciante encontra alfa quando os mercados não fazem sentido, quando os choques de preços provocam a diversificação, e quando parece impossível se proteger? Que estratégias devem os comerciantes, longos condicionados à negociação de tendências, implantar? Em Alpha Trading: Estratégias rentáveis que eliminam o risco direcional, o autor Perry Kaufman apresenta estratégias e sistemas para negociação rentável em mercados sem direção e aqueles que experimentam choques de preços constantes. O livro.
Detalhes de como explorar novos altos e baixos Descreve como proteger componentes de risco primário, encontrar robustez e criar um programa de diversificação. Outros títulos de Kaufman: Novos Sistemas e Métodos de Negociação, 4ª Edição e Um Curto Curso de Negociação Técnica, ambos pela Wiley.
Dado os 30 anos de experiência da Kaufman em quase todos os tipos de mercado, o Alpha Trading será uma adição bem-vinda à literatura comercial de profissionais e comerciantes individuais sérios nos próximos anos.
Sobre o autor.
Permissões.
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CAPÍTULO 1 Incerteza 1.
Impacto na negociação 2.
The Inevitable Price Shocks 3.
Por que tanto sobre os choques de preços? 9.
Risco de complexidade e contagio 10.
The Ugly Side 11.
Ação defensiva 11.
Aceitando desempenho para o que é 13.
CAPÍTULO 2 A Importância do Ruído de Preços 15.
Ruído explicado 15.
Mercados diferentes 19.
Um olhar mais detalhado sobre os mercados de índices de ações 21.
Importância do ruído 22.
Determinando a Estratégia 25.
Capitalizando a Tendência do Ruído 29.
CAPÍTULO 3 Pairs de Negociação: Compreendendo o Processo 31.
Volatilidade alvo 54.
Home Builders 65.
Portfolio of Home Builder Pairs 84.
Execução e comerciante a tempo parcial 89.
Trading Intraday 90.
Pontos-chave para lembrar 90.
CAPÍTULO 4 Pairs Trading Using Futures 93.
Mecânica de um Pairs Trade of Futures 97.
Inflação Scares 100.
Pares de energia comercial 102.
Revisitando Momentum com mercados de energia 105.
Um Miniportfolio de Parcelas de Gas Natural 112.
Os pares de inflação: Crude, EURUSD e Gold 119.
Pares de índices de equidade 128.
Aproveitando o Futures 138.
Pares de intercâmbio de metais de Londres 141.
Filtros de volatilidade 153.
Futuros de Taxas de Juros 154.
CAPÍTULO 5 Spreads Ajustados ao Risco 155.
Dell e Hewlett-Packard 155.
Negociando Tendências de Longo Prazo (Hedged) e Reversão Média de Curto Prazo 159.
Ouro, platina e prata 161.
The Platinum / Gold Ratio 163.
Rendimento implícito 170.
The Yield Curve 174.
Trend Trading de London Metal Exchange Pairs 179.
CAPÍTULO 6 Mercado cruzado e indicador de estresse 187.
The Crossover Trade 188.
O Indicador de Stress 189.
Ouro, cobre e platina 195.
Empresas de mineração 198.
Pares de Agronegócios 206.
Os principais produtores de energia 208.
Carteira de pares de energia de mercado cruzado 220.
Outras oportunidades 226.
Algumas notas finais 228.
CAPÍTULO 7 Revisitando pares usando o indicador de estresse 229.
Futures Markets e o Stress Indicator 229.
Equities Index Futures 230.
Juros de taxa de juros 238.
A Folha de cálculo do portfólio 245.
Resumo de Pairs Trading 248.
CAPÍTULO 8 Mercado Tradicional - Negociação Neutralizada 249.
Home Builders 250.
Tendência ou reversão média? 250.
Conceito Básico de Mercado-Neutro 251.
Volatilidade - Ajustando o tamanho da posição 264.
Arbing the Dow: A Large-Scale Program 267.
Pensamentos sobre tendência de mercado neutro após 274.
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